吉利汽车：分析师会议纪要-我们对2026年三、四季度核心净利润的预测

【DeepFocus 视角 · 深度独家点评】这份纪要的最大增量在于把市场注意力从销量端拉到了利润端，核心命题其实是「吉利能否在新能源价格战里守住单车经济」。我的独立分析如下：第一，关键前提有三——一是新能源单车均价必须维持在12万元以上，因为这是覆盖电池折旧与渠道费用的盈亏平衡线；二是碳酸锂价格在7-9万元/吨区间窄幅波动，若锂价反弹至12万以上，吉利银河的毛利率假设将面临约2-3pct的下修；三是出口毛利率假设在18-20%，若欧盟反补贴关税落地，这一假设可能需要砍半。第二，报告对2026Q3-Q4的利润弹性高度乐观，但未充分讨论三个反方视角：①吉利与极氪的多品牌整合仍在推进中，期间费用未必能如预期下降；②比亚迪秦L/海狮等竞品在10-15万元价格带持续施压，银河L7/L6的终端折扣有扩大迹象；③沃尔沃资产剥离后，技术授权收入这块的历史利润贡献被剔除，但报告似乎并未在核心净利润定义里完全剔除一次性收益，存在口径风险。第三，放在行业格局看，2026年是新能源渗透率突破60%的关键年，吉利作为「传统车企转型样本」，其利润兑现度将直接影响整个板块的估值锚——若吉利Q3核心净利润真能同比+30%以上，长城、长安的估值修复空间会被打开；反之若不及预期，板块可能重新杀估值。第四，敏感性上，碳酸锂价格每变动1万元/吨，对应吉利全年净利润弹性约3-5%；单车均价每下降1000元，Q4净利润下修约5%。第五，对标历史，吉利在2018年博越周期也曾出现「量价齐升带动利润跳升」，但当时行业处于总量扩张期，而当前是存量博弈期，可比性有限。读者接下来要重点跟踪：①每月月初公布的乘联会零售数据中吉利新能源占比；②半年报中销售费用率与管理费用率的环比变化；③银河系列终端折扣率；④Q3业绩预告中的核心净利润同比增速。