阿里巴巴：迈向13%—20% ROIC（投入资本回报率）的路径
一句话看懂：看多：资本开支高峰过去，ROIC有望从单位数迈向13%–20%。
解读综述
研报认为阿里巴巴已完成大规模AI与云基础设施投入周期，资本开支见顶后将释放经营杠杆，叠加电商主业利润率修复与即时零售投入理性化，公司ROIC有望系统性回升至13%–20%区间。买方视角：核心在于投入节奏与变现速度的赛跑，方向正面但仍需跟踪云增速与GMV质量。
速读 · 核心要点
- 资本开支进入下行通道，折旧压力减轻，经营性现金流改善确定性较高
- 电商变现率提升，主站货币化率上行，淘宝/天猫利润贡献回归
- 云业务重回双位数增长，AI相关收入贡献新增量，结构性改善
- 即时零售投入从扩张转向效率优先，UE模型改善带来盈利弹性
机构评级与目标价
| 机构评级 | 偏多 |
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