珀莱雅
一句话看懂：中性：净利润+46%靠花知晓并表投资收益，主品牌Prya仍下滑7.16%
核心逻辑
2026H1归母净利+46.26%含4.45亿元花知晓收购重估收益，扣非仅+13.8%；主品牌Prya收入36.92亿（-7.16%）仍处调整期。第二梯队OR（+70.81%）、Esfahan（+222%）高增，但销售费用率升至53.13%压制利润率。
关键利好
- 花知晓收购落地带来4.45亿元投资收益，集团线上份额仅次于欧莱雅
- OR上半年营收4.77亿元、Esfahan+222%、SPAHA营收破3亿元，第二曲线高增
- 2025年海外营收+111.59%，Prya入驻美国UltaBeauty，海外目标年增30%以上
风险与需要留意的地方
- 主品牌Prya 2026H1收入36.92亿元同比-7.16%，第二季度虽有改善但仍处调整期
- 销售费用率53.13%同比+3.54pct，形象代言费占47.2%，主因SPA投入与流量成本上升
- TAMASHI上半年收入5.51亿元同比-21.93%，面临国际品牌与高性价比品牌双重挤压
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