宏观经济研究的一个基本分析框架
一句话看懂：中性偏多：中国处于新旧交替期，聚焦第六次康波与朱格拉周期结构性阿尔法。
核心逻辑
下行库兹涅茨周期（地产/人口见顶）与上行朱格拉周期（高端制造/设备更新）交织，库存周期已至第八轮。货币政策以7天逆回购为核心、MLF逐步淡出；财政赤字突破3%红线、超长期特别国债提速，财政贴息+央行再贷款协同放大。
关键利好
- 库存周期处于第八轮第七个完整基钦周期中，历史数据显示新动能尚有扩张空间
- 货币框架转型：7天逆回购确立为核心政策利率，结构性再贷款覆盖科技、小微、碳减排
- 财政赤字2025、2026年均按4%安排，突破3%传统红线，超长期特别国债使用频率增加
风险与需要留意的地方
- 新旧动能转换尚未完成，新引擎扩张尚不足以完全抵消旧引擎收缩，多重周期交汇压力持续
- PPI-CPI剪刀差扩大反映有效需求疲软与产能过剩，企业利润空间受挤压，触发条件：PPI同比持续负增
- M1-M2剪刀差扩大说明资金活化程度低、存款定期化，资金流向实体效率下降
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