拓荆科技
一句话看懂：看多：薄膜沉积+3D集成双轮驱动，2027年迎出货加速，毛利率站上40%。
核心逻辑
国内扩产周期乐观，2025年芯片进口3万亿元支撑国产替代；公司PECVD绝对领先、ALD替代空间大，并购PVD后覆盖率升至70%，对应800-1,000亿元市场；2027年存储堆叠叠加3D集成订单兑现，毛利率维持40%以上并缓慢优化。
关键利好
- 薄膜沉积覆盖率达50%，并购PVD后提升至70%，对应2026年国内薄膜设备800-1,000亿元市场
- 存储3D化（128→256层）带动PECVD、SACVD需求成倍增长，2027年出货显著加速
- 多腔设备最大同时处理30片晶圆，2026H1毛利率回升近10个百分点至40%以上
风险与需要留意的地方
- 零部件供应预计紧张持续2-3年，客户打包采购可能对价格施压，毛利率回到50%可能性不大
- Hybrid Bonding大规模量产尚需时日，HBM放宽厚度等堆叠集成难题待解
- 扩产依赖产业链上下游同步推进，任一设备供应商交付延迟即可影响客户工厂投产进度
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