中国中免
一句话看懂：看多：DFS港澳已盈利、LVMH战略入股、海南H1增20%，多重利好共振
核心逻辑
DFS港澳整合数月内已盈利、月销持续增长，依托品牌审慎拓展东南亚；LVMH战略入股深化重奢供货协同，海南2026H1增20%；毛利率受收入结构优化、折扣收缩及人民币升值三因素驱动持续提升。
关键利好
- DFS港澳业务整合数月内已实现盈利、月度销售持续增长，未来依托DFS品牌审慎拓展越南、新加坡等东南亚市场
- LVMH战略入股中免，旗下卡地亚、梵克雅宝等重奢品牌对海南供货充足，中免渠道业绩位居全球前列
- 海南2026H1增长约20%，三亚太古里一期A区预计年底开业，iPhone 18将于9月京沪免税店首发
风险与需要留意的地方
- 2026Q2收入下滑6%，京沪机场因新合同条款与门店改造尚未完成，短期销量修复仍存压力
- 海南Q2增速较Q1已放缓，若三亚太古里项目延期或客流不及预期，将拖累全年增长节奏
- 线上三平台整合尚未完成，上海地区线上业务仍处下滑，下半年发力点验证存不确定性
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