野村：阿里巴巴-为AI投资筹集新资本解读
一句话看懂：看多：股权融资加码全栈AI，AI云收入加速叠加T-Head自研芯片构筑长期护城河。
核心逻辑
阿里宣布约102亿美元股权募资，100%投向全栈AI；管理层指引AI基础设施增量投资回本期<3年。六月季度新设AI Labs & Applications分部，亏损预计于九月季度收窄至低双位数亿元，AI云收入加速叠加芯片自供支撑利润率扩张。野村维持偏多，目标价178美元。
关键利好
- AI基础设施增量投入回本期<3年，叠加T-Head自研芯片与客户预付款，资本效率有望持续改善
- 管理层指引ALA分部亏损已于六月季度见顶，九月季度亏损将收窄至低双位数亿元
- 六月季度AI相关产品收入维持三位数同比增速，AI云Capex加速带动变现
风险与需要留意的地方
- 约7.1亿股新股发行预计带来3.7%摊薄，港股发行价较前收市折让8.4%
- 全球AI Capex热潮推升超大规模云厂商债券供给，信贷利差走阔、新发折让扩大、认购比下降，债务融资相对吸引力下降
- 中国电商CMR同比下滑7%，同口径仅增1%，核心电商增长承压
机构评级与目标价
| 机构评级 | Buy |
| 目标价 | USD 178.00 |
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