美银：亚洲基金经理调查-科技依旧为王，防御板块配置抬升

【DeepFocus 视角】这份调研最有价值的信号不是"科技仍王",而是"59%已在对冲"——拥挤度指标往往领先于实际回调1-3个月。半导体周期观点急剧走弱+科技硬件配置降幅最大,说明资金已从AI下游应用回撤,但AI价值链上游(电力与能源)仍获青睐,反映资金在链条内做轮动而非离场。防御板块(公用事业、银行、必选消费、医疗、电信)的轮动通常对应宏观不确定性上升+利率见顶预期,本次叠加BoJ 9月加息高概率,日本银行股配置创历史新高正是这一逻辑的极端表达。核心风险在于:若AI变现超预期(如hyperscaler资本开支再上修),防御轮动将快速逆转;反之若出现英伟达财报指引miss或宏观衰退,防御板块也难以独善其身。建议跟踪:1)美国hyperscaler季度资本开支指引;2)BoJ 9月会议实际动作;3)USD/JPY是否触及165干预线;4)中国PMI与出口数据。需注意FMS样本仅203人/5810亿美元AUM,代表性有限,情绪指标意义大于选股指导。