大宗商品：动力煤-现在还不是转向看空的时候
一句话看懂：看多动力煤：印度缺煤+东亚补库支撑，拐点尚未来临
解读综述
报告聚焦动力煤基本面，指出虽处淡季但印度供应紧张、东亚补库需求叠加欧洲气价扰动，价格底部支撑明确。作者维持看多立场，认为现在谈转空为时尚早，重点跟踪印度进口与中国旺季前补库节奏。
速读 · 核心要点
- 印度电厂库存远低于安全水平，被动进口需求强劲，4月招标溢价明显
- 日韩台夏峰前补库周期到来，6-8月海运动力煤采购量预计环比抬升
- 欧洲TTF天然气价格高位震荡，燃煤发电经济性凸显，间接支撑煤价
- 全球煤炭出口端新增产能有限，澳大利亚与印尼供应弹性受限
风险与需要留意的地方
- 中国水电出力同比改善（来水偏丰）压制部分电煤需求
- 新能源装机持续挤占火电利用小时数，中长期需求增速下移
- 海运煤价格已处年内偏高位置，淡季向上动能边际衰减
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