天岳先进：利润率持续改善；评级“中性‘

天岳先进的核心逻辑建立在'量价修复'这一假设上，关键前提是新能源车800V平台和光储需求的兑现节奏。当前毛利率改善大概率是真实的——衬底价格企稳+稼动率回升+良率优化的三重共振，但问题在于：第一，碳化硅行业供给端仍在快速扩张（Wolfspeed扩产+国内多家衬底厂进入出货阶段），中期价格回到前高的概率较低，意味着利润率修复的天花板有限；第二，8英寸衬底的技术切换窗口是天岳能否拉开身位的关键变量，若切换顺利则可享受结构性溢价，若延后则毛利率改善的持续性会大打折扣。报告给中性而非偏多，说明分析师已对'短期弹性'持谨慎态度，这一点我是认同的——这类公司更适合在行业景气拐点右侧布局，而非左侧博弈反转。建议跟踪的指标：①单季度毛利率（连续两个季度>15%才可确认趋势）；②8英寸衬底收入占比（突破10%是关键里程碑）；③前五大客户集中度变化（验证客户结构是否健康）；④天岳与下游车企/逆变器长协订单进展。这些指标的边际变化比PE/PB等静态估值更能反映公司基本面拐点。