李宁
一句话看懂：中性，毛利改善但全年指引下调，营销加码承压利润
核心逻辑
H1毛利率提升0.9pct至50.9%但净利指引下调至中高个位数，因下半年营销投入显著加大叠加需求疲软、线下折扣加深。
关键利好
- 服装+12%驱动，营收占比升至38%
- 毛利率+0.9pct至50.9%，多渠道降本
- 关闭106家低效店，大型门店占比提升
风险与需要留意的地方
- 全年营收增速下调至低个位数增长
- 广告费率升至11.2%，经营现金流-60.4%
- 线下折扣扩3.5pct致库存成本+10%
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