大摩闭门会：全球流动性大考？ 260824-纪要
一句话看懂：中性：非流动性危机，而是长期资本重新定价，AI融资分化、油价与信用利差是关键变量
核心逻辑
主权债务与AI万亿美元级资本开支争夺同一池长期资本，推高期限溢价和信用利差；30年美债收益率破5%、标普500盈利今明仍增17%/13%，股票靠盈利跑赢债券。
关键利好
- 会议预计2027年金价可能突破5500美元/盎司，受弱美元与央行买盘支撑
- 会议点名紫金矿业作为金铜敞口观察标的，受益AI基建与电网投资
- A股受IPO虹吸消退、政策资金与新质生产力业绩支撑，短期相对占优
风险与需要留意的地方
- 若霍尔木兹通行与库存持续紧张，油价或推高通胀预期并抬升美债期限溢价
- AI融资信用分层，无担保科技债利差年内已走宽约30bps，2027年自由现金流缺口或扩大
- 国内财政受化债与土地财政收缩约束，短期非924式刺激，传统基建增速难大幅反弹
机构评级与目标价
| 目标价 | 2027年金价可能突破5500美元/盎司 |
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