华阳集团：从汽车电子到 AI 精密压铸
一句话看懂：维持看多，目标价下调至38元，AI压铸打开新增长曲线
核心逻辑
2Q26收入+36% YoY、盈利+27% YoY符合预期，HUD市占率升至29.8%，AI相关压铸1H26收入已超3亿元，管理层指引2026年达8-10亿元。因汽车电子毛利率受原材料涨价拖累（1H26降至14.8%），MS将2026/27/28 EPS下调8%/9%/4%，目标价由42元下调至38元；现价对应48%上行空间。
关键利好
- AI压铸1H26收入超3亿元，管理层指引2026年8-10亿、2027年12-14亿，惠州+泰国合计14亿元产能已就绪
- 中国HUD市占率从2024年22.6%升至1H26的29.8%，1H26出货量同比翻倍至106万台
- 四川九洲将以56.6亿元收购28.3%股权成新控股股东，与公司在人形机器人和低空经济上协同
风险与需要留意的地方
- 汽车电子毛利率1H26同比降2.1ppt至14.8%，OEM降价与原料涨价压力延续至2H26
- MS 2026/27/28 EPS下调8%/9%/4%，反映原料成本传导节奏存在不确定性
- 本地车企HUD项目推迟或ASP跌幅超预期（如熊新场景下毛利率跌幅大于预期），将拖累2026年盈利
机构评级与目标价
| 机构评级 | Overweight |
| 目标价 | Rmb38.00 |
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