SpaceX：三季度业绩前瞻：吞噬世界的“PIE”
一句话看懂：SpaceX在构建物理智能经济（PIE）中的核心角色被低估，PIE最终是全球GDP的数倍，股价方向将更少取决于三季度业绩本身，更多取决于PIE带来的任何'碎片化'催化。
核心逻辑
['PIE最终是全球GDP的数倍，并对国家主权意义重大；股价取决于PIE的催化而非3Q业绩', 'SpaceX股价计入大部分或全部Space & Connectivity机会，AI业务估值极低', 'Terafab问题仍局限于公司近期资本开支负担的测算']
主要风险
- 投资者情绪波动剧烈如过山车，难以确定仓位方向
- SPCX股价在约两周内从不到$150波动至$172，而相关新闻很少
- 投资者对'接近10GW而非5GW'的YE27算力产能缺乏信心（行业共识6GW，我方模型4.9GW）
- 额外融资需求仍是情绪的关键overhang，是MS模型最大风险，'This is the biggest risk to our model'
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报告综述
Morgan Stanley研报（2026年10月18日）对SpaceX三季度业绩前瞻，认为SpaceX在构建物理智能经济（PIE）中的核心角色被低估，PIE最终是全球GDP的数倍。股价方向将更少取决于三季度业绩本身，更多取决于PIE带来的任何'碎片化'催化。
更多研报解读
- 三季度利润率不及预期，主要受产品结构及税务因素影响，维持确信偏多评级。
- 宁德时代3Q26业绩不及预期，盈利预测下调。