国产算力超节点百花齐放-领衔WAIC-镇馆之宝

这篇报告最大的隐性假设是"国产单卡性能差距可以通过系统工程填平"——但"物理补数字"的边界是清晰的：当模型进入百万亿级参数、或对单芯片推理时延极度敏感的Agent规模化部署时，光互联带宽和内存容量很快又会撞墙，1024卡集群并不会无限扩展。报告没有给出"超节点扩展上限"和"卡间效率衰减曲线"，这两个才是真正的硬约束。第二个被低估的风险是客户集中度：阿里、字节、百度三家互联网大厂几乎消化了全部国产超节点订单，一旦头部互联网厂商的资本开支增速放缓（这是2024-2025海外已验证过的周期性现象），整个国产算力链收入弹性会瞬间收窄。第三个问题是估值——2025年下半年以来寒武纪、海光等涨幅已经反映了2026量产预期，现在买点是"超预期"而非"落地"，需要观察Q3订单和Q4 950DT实际交付节奏。横向对比看，海外超节点玩家（英伟达GB200 NVL72到NVL576、AMD MI355）的互联协议演进速度并未停歇，国产厂商需要的是每12-18个月一次的代际跳变才能维持"够用"门槛。读者应重点跟踪：①华为950DT 2026Q4实际交付时间表与良率；②曙光8000 PUE实测与郑州以外的复制订单；③阿里/字节/百度三家的2026Q3资本开支指引中"国产算力"占比；④液冷板/48V电源/CPO光模块等供应链的国产化率与单价；⑤寒武纪、海光2026中报披露的超节点相关收入占比。一旦发现前三季度互联网大厂订单低于预期或950DT跳票到2027，整条逻辑链需要快速重估。