晶赛科技

这份Q&A纪要的核心信号是「提价+国产替代」双轮驱动，但需拆开看含金量。提价部分，Q2才刚开始调价、Q3财报才体现，意味着市场对2026年全年毛利率的预期仍偏保守，下半年若大宗商品继续松动，叠加汇率压力缓解，毛利修复可能超预期，这是当前最大的预期差。312.5MHz超高频晶振是真正的看点——它卡位800G/1.6T光模块国产替代窗口，受益于AI算力光互联升级，壁垒在超高频光刻晶片技术，但报告自身也承认「市场拓展取决于客户国产替代意愿」，意味着放量节奏存在不确定性，2027H1才贡献明显收入的节奏偏后，期间估值波动会比较大。隐忧在于：①消费电子接单相对低迷，是基本盘但增速有限；②汽车电子虽单车用量超200颗，但公司仍在「重点拓展新客户」阶段，渗透率低、单点突破未到爆发期；③泰国基地要到2027Q4才量产，海外故事短期无法兑现。横向看，国内晶振厂商（如泰晶科技、惠伦晶体）在汽车与光通信领域也在加速布局，晶赛科技的差异化在于超高频与封装一体化，但价格战风险随国产替代深入会加剧。关键跟踪指标：Q3财报毛利率环比、312.5MHz产品客户认证名单（特别是国内主流光模块厂商如中际旭创、新易盛体系）、泰国基地土建进度、TCXO产能利用率能否突破50%。最大变数是AI光模块需求景气度——若北美大客户拉货放缓，800G/1.6T光模块节奏会直接传导到晶赛科技超高频产品的放量时点。