MDI-TDI行业运行情况及展望

报告对万华化学的看多逻辑核心建立在两个前提：①海外装置非计划降负持续（沙特SABIC/欧洲/北美老化装置），②国内Q3集中检修如期推进。前者属于地缘+设备老化驱动的供给侧事件，2026H1已部分兑现（出口同比+22.76%），可持续性需跟踪SABIC对华出口恢复节奏及欧美Q4检修安排；后者基本可控，烟台8月10日–9月中旬检修已明确，但需关注是否会因利润好而提前复产破坏控盘节奏。报告对利空讨论偏弱，2026H1行业利润同比-17%说明价格涨幅已被原料（原油/苯/纯苯）吃掉，Q3若原油再度上行，万华毛利率修复空间将打折扣；同时对纯MDI偏强（21,500–21,800元/吨）过于乐观，北方保温工程结束后9月下旬即可能转弱。TDI环节前三大集中度超85%看似垄断，但报告自己也提到10月价格或回落——说明需求弹性是软肋，福建TDI装置（万华持股）若同步放量将进一步放大供给。2027年亚太新增供给（韩国锦湖+10、东曹越南+20、万华福建+70）合计100万吨，相对于全球年需求约900万吨占比超10%，远端价格中枢必然下移。投资者应重点跟踪：①万华化学Q3季报聚合MDI/TDI吨毛利；②万华福建MDI二期投产时点；③SABIC对华月度出口数据；④国内冷链/冰箱下半年订单。