大摩闭门会：全球流动性大考？ 260824-原文
一句话看懂：中性偏空：美债期限溢价高企+AI融资冲击流动性，A股优于港股
核心逻辑
美国万亿级AI资本开支抽血债市，叠加油价地缘风险推升长端利率；财政回购治标不治本，财政主导或压弱美元，建议A股仓位高于港股。
关键利好
- A股与全球周期关联度创新高，作为新生产力晴雨表先行于宏观，建议从港股向A股转回仓位
- 中国AI可走低成本开源+推理效率路线，向全球南方输出数字基建开辟市场
- 美元因美海外利差收窄+财政信用侵蚀或继续走软
风险与需要留意的地方
- 美国云厂商2027年自由现金流将转负1400亿美元，无担保公司债利差或继续走宽
- 美国原油战略储备跌破3亿桶创1983年新低，四季度供需压力加剧油价上行
- 美国AI capex今年8600亿、明年1.3-1.4万亿美元，与主权债争夺长期资本
更多研报解读
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