思源电气
一句话看懂：看多，海外订单爆发驱动成长，变压器出海重塑估值
核心逻辑
2025年新签订单290亿(+35%)，海外订单增速超70%；借收购东芝突破欧美市场，全球设备供需缺口10%。
关键利好
- 2025年新签订单290亿元(+35%)，海外订单增40%，2026年1-7月海外增速超70%
- 变压器借收购东芝品牌突破欧美，2026年北美芯片平台收入有望超20亿元
- 预计2026-2028年利润分别40亿、55-60亿、75-80亿元，毛利率长期维持30%+
风险与需要留意的地方
- 销售费用持续增加，2026年汇兑损失约一亿多元，压制费用端
- 北美订单和收入占比仍低，品牌整合及三期扩产存执行风险
- 全球资本开支景气度若回落，海外高增速难以持续
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