石化｜供给遭受冲击-原油及化工品价格中枢有望持续抬升
一句话看懂：看多：地缘冲击致6%-7%原油产能无替代路径，景气拐点或提前至2027H2
核心逻辑
地缘冲突导致全球原油供给收缩6%-8%，油价中枢难破70美元。国内炼厂库存不足1个月、开工率回升，景气拐点或从2028年提前至2027H2。
关键利好
- 地缘冲突致全球原油/LNG产能分别收缩9%和15%，约6%-7%产能无替代路径
- 炼厂库存降至不足1个月，开工率回升成景气触底先行信号，2026Q3为配置窗口
- 若地缘2027H1缓解，景气周期或从2028年提前至2027H2出现
风险与需要留意的地方
- 原油波动率仍较高，100美元/桶是重要压力位
- 短期炼厂盈利承压，景气拐点可能推迟至2028-2029年
- 受冲击产能短期可恢复八成左右，完全恢复周期长
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