华润置地
一句话看懂：看多，资管转型叠加REITs出表驱动估值P/B向P/E切换，有18%-20%上涨空间
核心逻辑
经常性业务净利润占比从24%升至51.8%驱动估值逻辑切换；购物中心REITs出表释放950亿资产价值，分部估值对应市值约3,000亿。
关键利好
- 经常性业务净利润占比2025年达51.8%，2030年目标60%
- REITs每年发行100亿、2030年规模600亿，购物中心重估空间950亿
- 2025年零售额+22%、同店+12%，80%租金来自固定租金
风险与需要留意的地方
- 开发结算毛利率2025年仅15.5%见底，预计2026-2027年仍维持15%-16%
- 2026年1-5月写字楼租金同比-4%，经营性不动产承压修复中
- 2026上半年权益拿地同比-12%，销售复苏存不确定性
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