贝壳
一句话看懂：看多，人效兑现利润超预期，风险出清开启估值修复
核心逻辑
2026H1经调整净利48亿元同比+49%，2Q毛利率升至28%(+6.7pct)由AI提效及固定成本压降驱动；融创坏账全额计提，3Q运营利润率有望破10%。
关键利好
- 2Q毛利率28%同增6.7pct，营业成本降18%，三项费用减6亿元
- 链家人均单量+50%、贝联店均+25%-26%，超额行业网签增速10个百分点
- 融创坏账100%计提，经营性现金流转正至50亿，回购积极分红可期
风险与需要留意的地方
- 收入同比降12%，成交均价下滑十几个百分点抵消单量高增
- 家装业务为提利润率主动收缩，收入下降约30%
- 股价45元与5月持平，修复需一线城市房价企稳确认
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