煤炭行业研究框架
一句话看懂：中性偏多；长协675元/吨锁底，供给刚性支撑价格中枢
核心逻辑
长协锁定电力用煤盈利底盘；新建矿井周期3-10年抑制供给弹性；煤化工在建+拟建8亿吨潜在增量打开需求空间。
关键利好
- 港口长协合理价570-770元/吨，2026年产地定价机制进一步明确，盈利底盘稳固
- 新建矿井周期3-10年、吨产能投资700-1000元，安全检查与超产监管压制供给弹性
- 煤化工年均增速9%-10%，在建+拟建耗煤增量合计约8亿吨，远超当前不足4亿吨基数
风险与需要留意的地方
- 炼焦煤进口依存度19.7%且高度市场化，地产基建疲软直接压制焦煤价格
- 2024H2水泥需求转弱已致非电力用煤旺季煤价走弱，工业需求承压风险显现
- 印尼减产、海外能源高价曾致进口煤价格倒挂，进口调节作用弱化
更多研报解读
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