光迅科技：2026年二季度净利润未达预期，主要由于运营费用（Opex）增加

这份报告把矛盾点聚焦在运营费用上，对买方而言是好事也是坏事：好的是排除了收入端恶化的可能性，坏的是费用结构一旦固化，利润修复就不是一两个季度能完成的事情。光迅科技所处的光模块赛道本身处在AI算力升级的红利期内，800G、1.6T迭代的产业趋势是确定的，但景气归景气，落到具体公司还要看它在客户结构（海外云厂商vs国内大客户）、产品代际（高速率占比）、产能利用率上的真实位置，研报并未将这些变量逐一拆解。运营费用增加可能对应三种情形，每一种对估值的影响完全不同：①新产品/新工艺的研发前置投入，这种最良性，费用率随放量自然回落；②海外销售网络扩张的一次性投入，这类费用消化期通常2-3个季度；③管理、折旧、人员成本的结构性上升，这是最危险的，意味着费用中枢抬高、利润率天花板下移。投资者接下来应该重点跟踪三个具体指标：一是单季度销售费用率和管理费用率的环比变化，看是否出现拐点；二是高速率光模块收入占比及增速，这是收入端是否健康的核心证据；三是现金流和资本开支节奏，如果Capex（资本开支）高企但收入未见相应兑现，那费用问题的根子就更深。横向参照中际旭创、新易盛这两家同行可比会更清晰——若行业整体Opex率平稳、唯独光迅科技走高，则是公司层面问题；若是行业普遍走高，则需重新评估赛道竞争烈度。此外，二季度业绩不及预期往往伴随管理层指引调整，下一次业绩交流会的口径变化会比单季数据本身更值得关注。