主题研究：电力供需博弈，数据中心供电受限最新进展及专家电话会议要点

①此报告本质是结构性主题更新而非个股推荐，核心假设是"社区反对→监管收紧→IPP受阻→离网/已落地资产溢价"链条成立，前提是反对声浪持续升级而非随AI红利重新回落；②最大盲区在于假设监管成本可被开发商完全吸收——若头部云厂因合规摩擦显著推迟MW交付，将反向冲击NEE、GEV、CMI等电力设备链订单节奏；③与历史比较：类似2010年代页岩气社区抗议节奏，本次反对呈非线性放大特征，时间维度可能比报告预期的1-3个月更长；④敏感性最高的变量是ERCOT Base Load裁定结果，CIFR/GLXY目标价直接依赖该裁决；若Studied Load占比超预期，两者短期回撤风险显著；⑤横向参照：EQIX的Top Pick估值溢价高度依赖其规模与社区关系护城河，若海外产能回流美国（因本土反对外溢），其相对优势会被稀释；⑥建议跟踪指标：ERCOT Base/Studied Load裁定、PUCT监管细则、各州2026中期选举席位变化、IPP套保比例披露、离网发电公司MW backlog与PPA定价。