海尔智家
一句话看懂：看多：盈利修复+高分红驱动价值重估
解读综述
海尔智家全球本土化布局深化，扣非净利率从2020年3%提升至2025年6.1%，卡萨帝高端品牌贡献利润弹性。报告认为公司2026-2027年分红率将提至60%以上，资本开支下行，当前约10倍估值具备吸引力。
速读 · 核心要点
- 扣非净利率3%→6.1%，对标美的10%仍有翻倍空间
- 卡萨帝2025年销售超200亿，高端市场份额40%-70%
- 2026-2027分红率提至60%以上，资本开支下行
风险与需要留意的地方
- 2025Q4起国内补贴退坡，需求透支
- 北美关税+暴风雪冲击，2026Q1承压
- 欧洲Candy仅微利修复，新兴市场体量小
更多研报解读
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