银行股-红利价值-梳理-从基本面和投资面看其绝对收益
一句话看懂：看多；ROE 8%+确定+股息溢价230bps，规模阿尔法回归
核心逻辑
中期ROE维持8%以上，由规模增长、非息逆周期对冲及5.3万亿拨备支撑；分红比例稳定28%+，股息率较十年期国债溢价230bps；估值回归PB-ROE与合意股息率区间，规模扩张阿尔法逻辑占主导。
关键利好
- 中性假设下（规模-1pct/息差-5bps/非息零增长），行业营收仍可正增2%-4%，利润增1%-4%
- 超额拨备2万亿元可覆盖不良率极端上升1个百分点，安全垫厚
- 分红比例28%+且稳定，大行股息率约4%，优质城商行达5%-6%
风险与需要留意的地方
- LPR超预期下行若致息差收窄超5bps，将削弱利润与内源资本补充能力
- 房地产与个贷风险若再度暴露并超出5.3万亿拨备覆盖范围
- 短期与科技板块存在'跷跷板'效应，资金分流压制高股息表现
更多研报解读
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