盾安环境

DeepFocus AI 研报速读 · 来源：海外投行 · 2026-08-24

一句话看懂：看多。困境反转后聚焦制冷主业，双寡头格局+格力入主+汽车/数据中心新增长，2026E PE仅8.7倍，估值修复确定性高。

核心逻辑

2025年扣非净利9.92亿元创历史新高，与三花智控在截止阀/四通阀/电子膨胀阀合计市占率均超70%。格力2022年入主持股30%+，订单互换后核心客户切换完成。汽车业务深度绑定比亚迪(占比约50%)，2025E近13亿元；数据中心液冷+储能温控增速70%-100%。2026E利润12亿、对应PE 8.7倍，叠加股权激励15%复合增长底线。

关键利好

2025年扣非净利9.92亿元创历史新高，2021-2025年从3.8亿增至9.92亿，盈利能力兑现反转
与三花在截止阀/四通阀/电子膨胀阀合计市占率均超70%，商用零部件国产替代空间大
汽车热管理2025E销售额近13亿元(2024年8.1亿)，客户覆盖比亚迪/蔚来/理想/小鹏等主流车企

风险与需要留意的地方

汽车业务品类丰富度弱于三花(缺油冷器、电池水冷板)，2026-2027增速将从近翻倍降至30-50%
比亚迪收入贡献占公司汽车业务约50%，单一客户依赖度较高，存在订单波动风险
智能配件业务商用占比仅15-20%（vs三花30-40%），结构性差距限制毛利率上行空间

本文为 DeepFocus 对海外投行公开研报的 AI 解读与整理 · 解读置信度 72%，不含研报原文；完整跟踪与实时行情请在 DeepFocus 终端查看。

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