立讯精密：苹果业务疲弱及汇率拖累第三季度盈利，AI服务器零部件业务按计划推进

稻草财经 AI 研报速读 · 来源：海外投行 · 2026-11-06

一句话看懂：Bernstein维持跑赢评级：三季度盈利不及预期主因iPhone组装及汇兑损失，AI服务器零部件按计划推进，维持86元目标价。

稻草财经视角 · 独立逻辑线拆解

1. 三季度业绩：收入超预期但净利润低于预期

事实：Revenue grew 22% QoQ and 14% YoY to RMB111bn, beating cons. by 2%；Profit Attributable to Shareholders 5,214 … -12.6%

2. 汇兑与原材料成本压力

事实：FX reduced 9M26 gross profit by c.RMB5B (1.75ppt of GPM), alongside RMB2.9bn in；GM declined across major segments, weighed by adverse FX movements

3. 通信与AI服务器零部件业务按计划推进

事实：224G DAC/AAC products have entered volume production, leading peers by roughly o；We model 2027 transceiver revenue of RMB13bn, largely from 2.5mn 1.6T shipments

4. 汽车业务：Leoni整合与新收购

事实：c.70% of new design wins are overseas projects, reducing exposure to intense com

5. 非苹果消费电子：PC代工放量与边缘AI新品

事实：Luxshare shipped 10M+ units in 9M26 and targets annual volume increases of at le；management expects new products (likely for OpenAI) to generate revenue from 202

6. 收入增长与利润率预测

事实：We forecast revenue/EPS CAGRs of 15%/33% over 2026–28E；We lower 2026 iPhone shipment growth to -1% from +1%

核心逻辑

Bernstein核心判断是立讯正在成为覆盖铜连接、光模块、散热与电源的AI服务器零部件平台，非苹果业务2026-28年复合增速超25%，支撑EPS增长自2027年起加速。该判断的成立条件包括1.6T光模块2027年一季度量产落地、iPhone组装业务利润率改善以及汇率不再进一步恶化。

主要风险

汇率不利变动：前三季度汇兑因素已使毛利减少约50亿元（拖累毛利率1.75个百分点），并产生29亿元汇兑损失（三季度8.8亿元），若人民币汇率继续波动将继续拖累盈利
原材料成本上涨：存储成本上涨已大体转嫁，但其他原材料涨价更难消化，且各业务毛利率已因原材料通胀而下滑
苹果需求疲弱：2026年iPhone出货增速预测下调至-1%，三季度iPhone组装合资利润贡献环比下滑12%，iPhone 18基础款上市推迟至2027年一季度
A股情绪走弱：因A股情绪疲弱（尤其苹果与光产业链），Bernstein将目标市盈率由25倍下调至21倍

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报告综述

Bernstein于2026年11月2日发布立讯精密（002475.CH）三季度业绩点评，报告日期为2026年11月2日，业绩公布于10月29日、电话会于10月31日举行。三季度收入1,110亿元人民币，环比增长22%、同比增长14.6%，超市场预期2%；EPS 0.68元，同比增长7%，低于市场预期14%，主因iPhone组装合资企业利润贡献环比下滑12%至11亿元及汇兑损失。前三季度汇兑致毛利减少约50亿元人民币（拖累毛利率1.75个百分点），另有29亿元汇兑损失（三季度8.8亿元）。公司指引2026年净利润增长15-20%至191-199亿元。分析师预测2026-28年收入/EPS复合增速15%/33%，维持跑赢评级与86元人民币目标价（目标市盈率由25倍下调至21倍），对应约89%上行空间。

本文为稻草财经对海外投行公开研报的 AI 解读与整理 · 解读置信度 93%，不含研报原文；完整跟踪与实时行情请在稻草财经终端查看。