美国利率策略：风险裂痕重现，美债避险需求回升
一句话看懂：风险裂痕重现，美债避险需求回升。
核心逻辑
['AI公司债务可持续性担忧提振美债避险需求', '金融条件收紧冲击对边际资本成本最敏感的风险资产', '市场开始下调联邦基金利率底部预期']
主要风险
- AI相关信贷和股票表现显示金融条件收紧正在冲击风险资产
- 市场持续定价限制性政策立场
- 隐含股权融资成本下降反映投资者降低杠杆多头敞口并在年末不确定性下去杠杆
展开完整深度解读（报告综述·更多利好与风险）
报告综述
摩根士丹利报告指出，尽管美国国债规模预计在2027年3月前触及41.1万亿美元法定上限，投资者对AI公司债务可持续性的担忧使美债重新发挥风险避险功能。美债与标普500总回报的关系显示投资者对美债需求回升。
更多研报解读
- AI服务器及光模块PCB业务增长，产能持续扩张。
- 中国市场下跌2-3%，PPI创新高，信贷及贸易数据超预期。
- 中国经济活动指标显示消费与出行、生产与投资等多方面回暖，但能源价格供给冲击及政策因素仍需关注。
- 通胀及美联储鹰派应对引发美债抛售，实际收益率上升为主因。
- SpaceX星链V3部署加速及轨道数据中心商业化潜力显著。
- Citi维持铝短期中性，2027-28年均价假设约3000美元/吨，供应追上后本十年后期重返更高价格不对称。
- 中国AI需求增长推动GPU规格升级与出货放量
- 境内资金流低迷但AI仍是杠铃配置中增长端的核心主线，地缘政治担忧压制估值，估值合理的AI子板块可缓冲下行风险。