复旦微电：盈利增长势头强劲；增持

稻草财经 AI 研报速读 · 来源：海外投行 · 2026-10-16

一句话看懂：摩根士丹利认为复旦微电3Q26初步核心利润环比增36%、同比增201%，中国低轨卫星发射加速下FPGA业务受益，维持增持。

稻草财经视角 · 独立逻辑线拆解

1. 3Q26初步业绩：核心利润环比增36%、同比增201%

事实：3Q26 preliminary core earnings grew 36% QoQ and 201% YoY at the midpoint；the different is due mainly to fair value adjustment on its equity holding in SJ

2. 低轨卫星发射加速：FPGA业务的核心驱动

事实：China has launched approximately 375 LEO satellites YTD, already surpassing 315；on track to deliver 34% revenue growth in its FPGA business in 2026

3. 估值与股价表现：跑输恒指后的增持观点

事实：down 54% vs. a 9% decline in the HSI；Base case, residual income model. We assume an 8.6% cost of equity

4. 财务预测概览：2026-2028年收入与盈利路径

事实：Revenue, net (Rmb mn) 3,982 4,808 5,552 6,370

核心逻辑

摩根士丹利维持增持的核心依据是3Q26初步核心利润的高增长（中值环比+36%、同比+201%）与中国低轨卫星部署加速对公司FPGA业务的带动，预计2026年FPGA业务收入增长34%。该判断成立的条件是卫星发射节奏延续且民用FPGA开发与利润率不出现超预期恶化。

主要风险

中国低轨卫星发射慢于预期：若发射节奏放缓，FPGA业务增长判断承压
民用FPGA开发慢于预期：民用FPGA进展不及预期为报告列明下行风险
竞争加剧导致利润率收缩：竞争更激烈时利润率可能收缩

展开完整深度解读（报告综述·更多利好与风险）

报告综述

摩根士丹利于2026年10月15日发布复旦微电（1385.HK）更新报告，标题为盈利增长势头强劲，维持增持（Overweight）评级，行业观点为Attractive，目标价42.00港元，较2026年10月15日收盘价21.96港元有91%空间。报告称3Q26初步核心利润中值环比增36%、同比增201%；收入预计升至13亿元人民币，环比增11%、同比增12%；净利润约1.50亿元人民币，剔除特殊项目后为3.63亿元，差异主要来自对所持盛合晶微（688820.SS）股权的公允价值调整。今年迄今股价下跌54%，跑输恒指9%的跌幅；中国年内已发射约375颗低轨卫星，超过2025年全年的315颗。摩根士丹利预计公司2026年FPGA业务收入增长34%。

本文为稻草财经对海外投行公开研报的 AI 解读与整理 · 解读置信度 92%，不含研报原文；完整跟踪与实时行情请在稻草财经终端查看。