深南电路：三季度业绩指引显示增长势头加快
一句话看懂：Citi认为深南电路9M26净利指引同比增74.1-78.4%，隐含三季度增速加快至约91%，属产能而非需求约束，维持偏多
核心逻辑
Citi判断三季度净利增速加快证实BT载板利润率修复在延续而非仅上半年一次性抬升：稼动率上半年已超95%（上年同期80-85%），FC-BGA上半年收入同比翻倍至2亿元、全年指引超6亿元；扣非增速快于表观增速也表明改善来自经营性因素。这一判断成立的前提是AI服务器等需求持续及新产能顺利爬坡。
主要风险
- 海外AI服务器景气低于预期：海外AI服务器景气及其他领先厂商进展慢于预期，可能阻碍股价达到目标价
- 汽车与ADAS需求不及预期：汽车及ADAS系统需求弱于预期
- 无锡BT载板新厂利润低于预期：无锡BT载板新厂利润低于预期
- 覆板成本上涨：覆板（laminate）成本上涨超预期
展开完整深度解读（报告综述·更多利好与风险）
报告综述
花旗（Citi Research）于2026年10月15日发布深南电路（002916.SZ）快评。公司公告2026年前三季度初步业绩指引：归母净利润人民币40.5-41.5亿元，同比增长74.1-78.4%，扣非后净利润同比增长84.2-88.7%，每股收益人民币6.02-6.17元。指引中值隐含三季度净利润同比增速加快至约91%，明显快于一季度的73%和二季度的61%，环比增速约32%。Citi将此归因于三季度BT载板稼动率进一步提升带来的利润率扩张。管理层称增长驱动包括AI服务器、交换机、光模块、处理器及存储基板需求持续增长、高稼动率、产品组合优化及广州工厂爬坡。Citi维持偏多评级，目标价人民币465元，较10月15日股价318.80元隐含约45.9%回报。
其他风险
- 美国限制与供应链去中国化担忧：市场担忧美国对3.2T光模块限制收紧及美国国防部降低对中国PCB供应链依赖，近三周股价下跌约20%；Citi认为实际影响可能很小
更多研报解读
- 四家公司调研纪要显示：丽珠新药推进医保谈判、广合泰国基地盈利并加码PCIe6.0、新宙邦海德福三季度转持续盈利、
- 中国化工出口节奏渐缓，乙烯裂解开工率低于2月低点，农业方面El Niño影响尚未显著，蛋氨酸供给压力增大。
- 花旗认为ASML三季度业绩印证AI驱动的半导体需求更强更持久，客户已开始讨论2029-2030年产能，将目标价从
- 应用材料受益于AI驱动晶圆需求增长和先进封装市场扩张，长期盈利能力增强。
- 关注美国CPI、匈牙利预算及多资产策略
- 摩根士丹利3Q26报告显示基础设施板块季度跑输大盘，研究团队更新Preferred OW名单并综合量化与基本面排