中国PCB设备：三季度业绩预告：大族数控低于预期，大族激光超预期

稻草财经 AI 研报速读 · 来源：海外投行 · 2026-10-16

一句话看懂：花旗认为大族数控3Q26净利同比增157%但低于预期、主因客户扩产推迟，大族激光中值超一致预期5%，维持正面看法，排序HL>HC-H>HC-A。

稻草财经视角 · 独立逻辑线拆解

1. 大族数控：3Q26净利增157%但低于预期，主因客户扩产推迟

事实：Net profit came in at Rmb587mn in 3Q26, up 157% YoY on 88% YoY revenue growth an；some key customers like VGT seemed to postpone the capacity expansions to 4Q26

2. 大族激光：净利预告同比增156%-187%，中值超一致预期5%

事实：3Q26 net profit could increase by 156%-187% YoY to Rmb832mn-932mn, with mid-poin；order backlog by the end of 2025 was Rmb8.9bn and 9M26 new order reached Rmb24.3

3. 苹果3D打印项目推进至EVT阶段，2027E贡献预测维持10亿元

事实：Apple's (AAPL.O) 3D printing project has moved forward to the EVT (Engineering V；we see limited downside to our 2027E forecast - Rmb1.0bn revenue contribution fr

4. 盈利预测与估值：三家覆盖口径各不相同

事实：Our target price for Han's CNC H-shares of HK$189 is based on ~26x 2027E P/E, se；Our 12-month target price for Han's Laser of Rmb190.0 is based on 49x 2027E P/E,

核心逻辑

花旗维持对大族数控与大族激光的正面观点，认为大族数控3Q26低于预期主要因VGT等客户扩产推迟到4Q26，后续可能录得强劲的4Q26，并仍是AI时代PCB设备最大受益者之一；大族激光凭借在手订单（2025年底89亿元人民币、9M26新订单243亿元人民币同比增90%），2026E全年收入274亿元人民币（同比增46%）的预测可实现。上述判断成立的条件是AI PCB设备需求兑现、订单按期转化。

主要风险

AI PCB设备需求不及预期：花旗列示大族数控H股与A股的潜在下行风险之一为AI PCB设备需求弱于预期
毛利率承压：花旗列示因零部件成本上升导致毛利率（GPM）低于预期的下行风险；大族激光亦有竞争加剧压制利润率的风险
行业设备供给增加引发价格竞争：花旗列示因行业设备供给增加导致价格竞争加剧的下行风险
大族激光特有风险：花旗列示大族激光下行风险：苹果订单少于预期、竞争加剧压制利润率、汽车销售走弱拖累高功率激光设备需求、新投资项目失败、新兴技术替代激光设备

展开完整深度解读（报告综述·更多利好与风险）

报告综述

本文整理Citi Research（花旗研究，分析师Jamie Wang、Eric Lau）2026年10月15日发布的中国PCB设备快评。大族数控（HC）3Q26净利润5.87亿元人民币、同比增157%，收入同比增88%、环比降6%，营业利润率同比扩张6.8个百分点；虽增长强劲，但收入增速低于竞争对手台勵福（Ta Liang，3167.TW）同期的159%同比/28%环比，花旗认为主因VGT（300476.SZ）等主要PCB客户扩产推迟至4Q26。大族激光（HL）尽管3Q26 PCB业务弱于预期，净利预计同比增156%-187%至8.32亿-9.32亿元人民币，中值8.82亿元高于Visible Alpha一致预期5%，主因IT、泛半导体及低功率激光焊接设备需求强劲。花旗维持正面看法，排序为大族激光>大族数控H股>大族数控A股。

其他风险

A股潜在上行风险：花旗亦列示大族数控A股上行风险：AI PCB设备需求强于预期、产品结构改善带来毛利率好于预期、AI设备需求强劲导致通用PCB设备供给短缺

本文为稻草财经对海外投行公开研报的 AI 解读与整理 · 解读置信度 90%，不含研报原文；完整跟踪与实时行情请在稻草财经终端查看。