美国 9月数据中心项目追踪-产能、建设与取消情况-US Industrials & Tech

稻草财经 AI 研报速读 · 来源：海外投行 · 2026-10-16

一句话看懂：9月北美数据中心管道增至456 GW（环比+13%），在建79.9 GW，搁浅产能占管道11%，NIMBY限制扩至27州为主要风险。

稻草财经视角 · 独立逻辑线拆解

1. 9月管道总量：456 GW，超大规模厂商与开发商共同驱动

事实：+456 GW project pipeline, up 52 GW or 13% M/M in September. Hyperscalers' pipeli；Amazon Accounts for Half of Hyperscalers' Total Pipeline (34.4 GW of 68.7 GW Tot

2. 在建产能与州级动态：得州加速、禁令并行

事实：Construction grew by 7 GW (+10% M/M) with Google contributing 2.1 GW and Microso；Texas added the most to construction this month (3.4 GW)... despite the ongoing

3. 搁浅产能与NIMBY风险：27州限制、中期选举临近

事实：there are now 27 states restricting or considering restrictions on new construct；~70% of capacity in the pipeline and under construction sits in states with upco

4. 表后（BTM）项目：管道增量占比升至56%

事实：BTM projects added 29 GW to the pipeline in September (+18% M/M), nearly double；BTM Accounts for 4% of Installed Base, 19% of Under Construction, 42% of Pipelin

5. 电气设备TAM与超大规模厂商资本开支

事实：we estimate the following data center TAMs: PWR ($6.8T), ETN ($1.1T), FPS ($1.3T；Consensus is Anticipating $771B in '26 Capex From the Top 5 Hyperscalers, Up 87%

6. 加密矿商转型与AI基础设施：32 GW电力储备、9 GW已签约

事实：Miners have currently contracted 9 GW of their total 32 GW capacity；miners have contracted ~9GW of power capacity... across 20+ deals worth over $18

核心逻辑

Bernstein数据显示9月管道与在建双双加速：管道456 GW（环比+13%）、在建79.9 GW（环比+10%），超大规模厂商贡献10.1 GW管道增量。但搁浅产能占管道11%、27州存在建设限制，且70%产能所在州面临中期选举，政策与社区反对构成管道兑现的核心不确定性；消化管道需13.3年也提示建设节奏约束。

主要风险

NIMBY与州级限制：限制或考虑限制数据中心新建的州升至27个（上月25个），选民反对持续增长，构成搁浅产能的主要overhang
中期选举带来的禁令/暂停风险：约70%的管道与在建产能位于即将举行州长中期选举的州，可能显著增加面临潜在禁令或建设暂停的产能规模
搁浅产能占比高企：搁浅产能占管道比例维持在11%的高位；BTM项目在搁浅产能中占比25%（5月为16%）
建设消化周期拉长：按当前建设速率，消化456 GW管道需13.3年，较上月13.1年上升，显示管道扩张快于建设能力

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报告综述

Bernstein于2026年10月11日（Chad Dillard等人）发布9月北美数据中心产能月度追踪。报告估计项目管道合计约456 GW，环比增加52 GW（+13%），滚动12个月管道增量为289 GW；在建产能79.9 GW，环比增7 GW（+10%），TTM在建增9%至48 GW。按当前建设速度，消化456 GW管道需13.3年（上月13.1年）。搁浅产能（延迟+取消+未获批）增至51.7 GW，环比仅增2 GW（8月为7 GW），占管道11%。限制或考虑限制新建的州升至27个（上月25个），约70%的在管与在建产能所在州将迎来州长中期选举。数据中心相关电气设备TAM测算：PWR 6.8万亿美元、VRT 1.64万亿美元、FPS 1.3万亿美元等。矿商已签约9 GW、总储备32 GW。报告含大量评级与目标价（均为Bernstein观点）。

本文为稻草财经对海外投行公开研报的 AI 解读与整理 · 解读置信度 88%，不含研报原文；完整跟踪与实时行情请在稻草财经终端查看。