中国煤炭：山西煤矿调研要点China Coal
一句话看懂：山西煤矿产量可能下降，监管趋严抑制新增。
核心逻辑
['矿工心态转变，即使安检放松也不愿超产', '监管趋严下未来几年无重大新增产量', '小矿枯竭关闭抵消新增产能']
主要风险
- 5月22日矿难后监管趋严，新矿审批因土地限制和采矿许可要求仍然缓慢
- 矿工担忧超产面临潜在法律程序，增产风险过高
- 复产煤矿4Q26每月只能按年产配额的十二分之一生产
展开完整深度解读（报告综述·更多利好与风险）
报告综述
Morgan Stanley调研显示，山西煤矿在安检放松后仍不愿超产，未来几年产量或下降，新增产能受限。
更多研报解读
- AI服务器及光模块PCB业务增长，产能持续扩张。
- 中国市场下跌2-3%，PPI创新高，信贷及贸易数据超预期。
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- SpaceX星链V3部署加速及轨道数据中心商业化潜力显著。
- Citi维持铝短期中性，2027-28年均价假设约3000美元/吨，供应追上后本十年后期重返更高价格不对称。
- 中国AI需求增长推动GPU规格升级与出货放量
- 境内资金流低迷但AI仍是杠铃配置中增长端的核心主线，地缘政治担忧压制估值，估值合理的AI子板块可缓冲下行风险。