华润微：面向AI服务器电源的碳化硅业务扩张；中性评级
稻草财经 视角 · 独立逻辑线拆解
1. 报告背景与评级结论
事实：12m Price Target: Rmb71.92 Price: Rmb48.62 Upside: 47.9% Neutral
2. 收入与EBITDA预测调整
事实：Revenue (Rmb mn) New 133373 163898 19,1526；EBITDA (Rmb mn) 21494 30835 39419 481
3. EPS预测新旧对比与估值指标
事实：EPS (Rmb) New 050 108 150 198 / Old 050 114 182 206；pB0 28 27 25 23
4. 碳化硅与AI服务器电源主题
事实：Goldman Sachs CR Micro (688396) ... 面向AI服务器电源的碳化硅业务扩张
核心逻辑
高盛认可华润微碳化硅业务向AI服务器电源扩张带来的收入增长前景，并据此调整预测，但评级维持中性，表明其判断当前预期已部分反映在估值中。上述判断基于高盛的盈利与估值模型及2026年10月15日的股价。
主要风险
- 原文未提供明确风险提示：本材料可读部分（封面预测表与标题）未包含风险提示章节的正文内容，无法核对原报告列示的具体风险项；EPS新预测在部分年份低于旧预测本身亦提示预测存在不确定性。
展开完整深度解读（报告综述·更多利好与风险）
报告综述
本材料来自高盛（Goldman Sachs Research）2026年10月16日发布的华润微（688396.SS）研究报告，主题为'面向AI服务器电源的碳化硅业务扩张'。高盛维持中性（Neutral）评级，12个月目标价为人民币71.92元，报告价格基准为2026年10月15日收盘价人民币48.62元，隐含上行空间47.9%。预测方面，高盛上调收入预测：新预测序列显示营业收入由人民币110.838亿元逐步升至133.373亿元、163.898亿元、191.526亿元；对应年份EBITDA预测为人民币214.94亿元、308.35亿元、394.19亿元、481.63亿元；新EPS预测为0.50元、1.08元、1.50元、1.98元，较旧预测（0.50元、1.14元、1.82元、2.06元）在部分年份有所下调。此外表格另列一组EPS数字（0.30元、0.26元、0.27元、0.28元），口径在材料中未明确，此处仅如实记录。
更多研报解读
- AI服务器及光模块PCB业务增长，产能持续扩张。
- 中国市场下跌2-3%，PPI创新高，信贷及贸易数据超预期。
- 通胀及美联储鹰派应对引发美债抛售，实际收益率上升为主因。
- SpaceX星链V3部署加速及轨道数据中心商业化潜力显著。
- Citi维持铝短期中性，2027-28年均价假设约3000美元/吨，供应追上后本十年后期重返更高价格不对称。
- 中国AI需求增长推动GPU规格升级与出货放量
- 境内资金流低迷但AI仍是杠铃配置中增长端的核心主线，地缘政治担忧压制估值，估值合理的AI子板块可缓冲下行风险。
- AI服务器及光模块液冷业务推动未来增长，高盛给予偏多评级。