中国经济：央行对人民币及全球经济失衡的立场
一句话看懂：中国央行主张市场化人民币汇率，否认低估指控，并强调贸易顺差不必然导致升值。
核心逻辑
['中国央行主张市场化人民币汇率，仅干预极端波动。', '贸易顺差不必然导致升值，实际有效汇率下降更显著。', '中国需结束通缩并提振内需以实现再平衡。']
主要风险
- 欧盟压力加剧：德国总理默茨呼吁广场协议式人民币会谈，ECB引用15-16%低估估计；欧盟委员会考虑保障措施包括限制PHEV进口（来源：Bloomberg），柏林和巴黎提议类似美国301条款的工具
- 人民币低估或升值压力可能推动名义汇率调整以解决失衡
- 中国出口面临'中国冲击2.0'批评，涉及与发达国家产业核心竞争的高附加值产品
- 持续的国内通缩压力抵消人民币名义升值
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报告综述
中国央行发布声明，主张市场化人民币汇率，仅干预极端波动，否认低估与竞争性贬值指控。野村认为央行观点与其长期观点一致，即贸易顺差更多体现为实际有效汇率下降而非名义汇率，指向中国需结束通缩并提振内需。中欧贸易失衡扩大，欧盟-中国贸易与投资磋商（TIC）被设为首个检验点。
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