2026年四季度投资策略会

报告综述

标题为“2026年四季度投资策略会20261015”，副标题“全球流动性收紧与AI溢价重构：2026-2027宏观策略研报”。摘要指出美债收益率破5%的核心驱动是油价推升的实际利率，美联储加息预期不充分、预计2026年12月起提速；AI产业面临经济性挑战，产业链利润向上游HBM/光模块转移。国内政策重心转向提振内需，新消费与跨境券商具备配置价值。；2026年上半年全A股营收同比增长6.7%、归母净利润同比增长16%，但内需修复不足，三季度沪深300下跌12.5%、创业板指下跌27.8%、科创50下跌30.7%，中证红利指数上涨9.4%。报告以AI为纵轴、美联储政策为横轴构建四象限框架，分析2022年以来A股与美股走势差异及各类资产表现。AI产业新故事出现时点具有不确定性，若新故事出现较晚，美联储货币政策可能重新成为主导全球资本市场的核心因素。；本页讨论美联储结束加息的条件与路径：历史上结束加息的先决条件是2年期与10年期美债收益率曲线倒挂，当前2年期约4.8%、10年期约5.2%，加息终点可能要求10年期收益率显著高于5.0%。对比2015-2018年特例，当前市场对加息预期不充分，市场预期至2027年底累计加息约100个基点，若2026年10月加息被跳过，美联储极可能从12月开始提速加息。2026年以来十年期美债收益率上行主要由实际利率推动，2026年油价上涨成为催化剂。；本页分析支撑十年期美债收益率突破5.0%的核心因素，指出名义经济增长和全球流动性收紧是主因，而非供给压力。需求端方面，非美央行持有美债占比下降是2022年以来美债收益率中枢上行的关键因素。原油价格通过推升通胀中枢、促使欧日美同步加息，是推动全球流动性收紧的关键。