银行投资观点更新-周期错位与价值重构
一句话看懂：宏观周期错位驱动银行股东升西落，险资增配支撑估值修复。
核心逻辑
['境内外宏观周期错位影响银行资产负债表，导致估值分化。', '中国财政政策及利率环境有利于银行股估值修复。', '险资增配支撑高股息银行股估值。']
主要风险
- 海外受高利率下债券浮亏与信用风险压制，2026年8月以来全球系统重要性银行股价平均下跌约10%，部分欧洲大型银行回撤接近20%。
- 银行基本面预期平稳但净息差受负债重定价影响小幅收窄。
- 房贷贴息及PSL降息扩围意在缓解地产等领域尾部风险。
- 国内信贷脉冲仍处偏低位置，整体信贷需求相对较弱。
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报告综述
境内外银行估值分化源于宏观周期错位，中国受益于利率下行期的债券投资收益及财政化债对资产负债表的修复。选股策略聚焦头部区域行、国有行港股及招商银行。
更多研报解读
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