亚洲主题策略：为何AI仍是首要投资主题？
一句话看懂：AI仍是亚洲首要投资主题，预计2027年占AxJ盈利增长约70%，但面临多种风险。
核心逻辑
['AI生态的超大规模厂商(hyperscaler)层与模型/应用层经济学显著影响市场表现。', '超大规模厂商资本开支ROI约30%，盈利周期对利率敏感度低，FCF缺口或已在2028年前收窄。', '模型/应用层定价模式自2026年一季度末转向按token收费，token收入由定价、交易量和组合共同决定。']
主要风险
- Key question is the duration of the spending cycle and how well AI is monetized above the hardware layer
- Investors worry about impact of an eventual end of the supply-demand imbalance, persistently underpricing the longevity of the cycle; memory sector current market valuations are pr
- Higher level questions on value capture, competitive advantages, economic displacement, social structures, financial stability remain unanswered; regulation, safety and geopolitics
- 2025-2026年的推理和编程之后，2027年尚无显而易见的杀手级应用场景
展开完整深度解读（报告综述·更多利好与风险）
报告综述
摩根大通研报认为AI对非AI的分化将延续至2027年，AI股结果决定配置alpha与整体市场beta。AI股已占亚洲指数权重>50%，预计贡献2027年盈利增长约70%。报告维持超配OW科技/台湾/韩国配置，AI是区域偏好主题中权重最大者。
更多研报解读
- 大金重工风险可控，维持增持评级，看好欧洲海上风电市场扩张带来的机遇。
- 中国央行主张市场化人民币汇率，否认低估指控，并强调贸易顺差不必然导致升值。
- Blackwell供应增加，现货价格走势分化。
- 资金支持增强推动医疗设备采购回暖，进口替代持续。
- 看多：3Q26毛利率与EPS超预期、上调2026指引，2028年扩产与2029-30客户需求支撑长期增长，维持偏
- 四季度投资机会关注内需政策转向和各板块业绩分化