丁未将至-债市的空间和节奏
一句话看懂：农商行年底回补需求与央行宽松驱动下，债市Q4下行空间展望。
核心逻辑
['农商行年底回补长债仓位以维持明年配额基数并为后续利润实现储备资产。', '央行引导资金面极度宽松托底经济，资金价格下行驱动资产价格走低。', '2027年债市利好来自供给侧，化债计划结束及特别国债缩量将减压。']
主要风险
- 金融街论坛为关键节点，若降息落地或引发“利多出尽”反弹。
- 农商行卖债主因兑现浮盈补充利润。
- 负债端定价优势减弱，中小银行与大银行之间的存款利差显著收窄。
- 市场普遍预期资金筹码集中和久期过高可能引发调整。
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报告综述
研报分析农商行卖债主因是兑现浮盈补充利润，年底存在回补长债仓位需求；央行引导资金面宽松，DR001接近1.15%利率走廊下限。预计2026Q4末10年国债触及1.6%，30年国债有望突破2%至1.97%左右。
更多研报解读
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